【はじめに】
＃初めての方は「投資をマジメに考える」シリーズの
＃ご一読をオススメします。
＃ http://gookabu.blog48.fc2.com/blog-entry-153.html
さて今回も「効率的市場仮説」に対する反論です。
私は
「株式市場は短期的にはかなり効率的だが、
数年で利益を得ようとした場合、決して株式市場は効率的
とは言えず投資機会を見るけるチャンスは多い」
と考えております。その要因の一つが
「多くのプロは１年間の成績を良くしたがる」
だと説明申し上げました。
今回は、さらに
「プロは、自分の意思だけで株を売買しているワケではない」
について説明します。
実はこれ、本当に大きな要因だったりします。
【プロ（機関投資家）が自分の意思で売買できない理由】
この事は意外と意識されていない方が多いのですが、プロは
「株を買いたいと思っても、売らざるを得ない事」
「株を売りたいと思っても、買わざるを得ない事」
が、多々あります。判りますか？！
そう、
１：ファンドの顧客に「金を返せ」と言われれば、
ファンドマネージャは「株を売って現金化」します。
２：反対に顧客から投資の申し込みを受ければ、
ファンドマネージャーは嫌でもある水準は株を買います。
なのですね！
そして、この「顧客は誰か」と言うと、個人だったり、財団、年金等
の運用委員会だったりする訳です。
効率的市場仮説が成り立つ為には
「市場参加者がある程度、正しい情報を得て、合理的な判断をする」
が必要です。
ですが、機関投資家であればまだしも、先ほどの「ファンドの顧客」
レベルになると、これがかなり怪しくなります。
事実「ファンドの顧客」の多くは「過去の成績が良かった投資先に資
金を向ける」と言う行動に出てしまっています。
「新興国の株が上がった」となれば新興国の株を買い、
「商品が高騰した」となれば金を買って・・・
結局、人間の心理なんてこんな物なのでしょう。
そして「大きな悪材料がでれば、大慌てで逃げ出す」ワケです。
また、年金についても結構こんな事がなされている様です。
１：株価が下げる
２：全体の資産金額が減少
３：リスクを取る余地が減る（資産の下限金額に近づく）
４：リスクを減らす為、株を売り、安全な債券比率をアップ
全ての年金がそうではありませんが、上記のような年金の行動が市場
に影響を与えてしまいます。
つまり、「高値圏で株を買い、安値圏で株を売る」人はかなり多いの
です。
個人的には「年金、全額自分で運用させろ」・・・と言いたい。（涙）
＃余談ですが、先日久しぶりにさわかみファンドの澤上さんにお会い
＃した所、例の調子で「アホが株売っとるわ！」でした。（笑）
【長期的、非市場効率的仮説まとめ】
さてまとめに入ります。
プロが目を光らせている「短期市場」・・・これはおそらく稼ぐチャ
ンスは少ない市場です。おおむね効率的市場と言えるでしょう。
ですが、「ファンドの顧客」の資金が動き回る「中長期市場」
これは、あまり合理的な判断なしに動いている可能性が高いのです。
つまり、かなり非効率な可能性があります。
そう考えると、日経平均がたがが４年で２倍になったり、その後の２
年で半額になったりするのも理解できますよね！
「効率的市場仮説」１年以下の期間でみれば概ね正しいと思います。
ですが、長い目でみれば
「株がその価値より安値で放置されている事や
その価値より高値で買われている事は多々ある」
これは、そんなにムリではないでしょ？！（と言うか自然？！）
次回からは「リスクプレミアム存在仮説」に対する反論です。
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（宜しければ下記も参考にしてください）
○アクティブリバランス投資法とは？！
http://gookabu.blog48.fc2.com/blog-entry-86.html
○主なバックナンバー
http://gookabu.blog48.fc2.com/blog-entry-153.html
○アクティブリバランス詳細解説リンク集
http://gookabu.blog48.fc2.com/blog-entry-53.html
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お役に立ちましたらポチっとお願いします。
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＃ご一読をオススメします。
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さて今回も「効率的市場仮説」に対する反論です。
私は
「株式市場は短期的にはかなり効率的だが、
数年で利益を得ようとした場合、決して株式市場は効率的
とは言えず投資機会を見るけるチャンスは多い」
と考えております。その要因の一つが
「多くのプロは１年間の成績を良くしたがる」
だと説明申し上げました。
今回は、さらに
「プロは、自分の意思だけで株を売買しているワケではない」
について説明します。
実はこれ、本当に大きな要因だったりします。
【プロ（機関投資家）が自分の意思で売買できない理由】
この事は意外と意識されていない方が多いのですが、プロは
「株を買いたいと思っても、売らざるを得ない事」
「株を売りたいと思っても、買わざるを得ない事」
が、多々あります。判りますか？！
そう、
１：ファンドの顧客に「金を返せ」と言われれば、
ファンドマネージャは「株を売って現金化」します。
２：反対に顧客から投資の申し込みを受ければ、
ファンドマネージャーは嫌でもある水準は株を買います。
なのですね！
そして、この「顧客は誰か」と言うと、個人だったり、財団、年金等
の運用委員会だったりする訳です。
効率的市場仮説が成り立つ為には
「市場参加者がある程度、正しい情報を得て、合理的な判断をする」
が必要です。
ですが、機関投資家であればまだしも、先ほどの「ファンドの顧客」
レベルになると、これがかなり怪しくなります。
事実「ファンドの顧客」の多くは「過去の成績が良かった投資先に資
金を向ける」と言う行動に出てしまっています。
「新興国の株が上がった」となれば新興国の株を買い、
「商品が高騰した」となれば金を買って・・・
結局、人間の心理なんてこんな物なのでしょう。
そして「大きな悪材料がでれば、大慌てで逃げ出す」ワケです。
また、年金についても結構こんな事がなされている様です。
１：株価が下げる
２：全体の資産金額が減少
３：リスクを取る余地が減る（資産の下限金額に近づく）
４：リスクを減らす為、株を売り、安全な債券比率をアップ
全ての年金がそうではありませんが、上記のような年金の行動が市場
に影響を与えてしまいます。
つまり、「高値圏で株を買い、安値圏で株を売る」人はかなり多いの
です。
個人的には「年金、全額自分で運用させろ」・・・と言いたい。（涙）
＃余談ですが、先日久しぶりにさわかみファンドの澤上さんにお会い
＃した所、例の調子で「アホが株売っとるわ！」でした。（笑）
【長期的、非市場効率的仮説まとめ】
さてまとめに入ります。
プロが目を光らせている「短期市場」・・・これはおそらく稼ぐチャ
ンスは少ない市場です。おおむね効率的市場と言えるでしょう。
ですが、「ファンドの顧客」の資金が動き回る「中長期市場」
これは、あまり合理的な判断なしに動いている可能性が高いのです。
つまり、かなり非効率な可能性があります。
そう考えると、日経平均がたがが４年で２倍になったり、その後の２
年で半額になったりするのも理解できますよね！
「効率的市場仮説」１年以下の期間でみれば概ね正しいと思います。
ですが、長い目でみれば
「株がその価値より安値で放置されている事や
その価値より高値で買われている事は多々ある」
これは、そんなにムリではないでしょ？！（と言うか自然？！）
次回からは「リスクプレミアム存在仮説」に対する反論です。
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○主なバックナンバー
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