勘に頼らない側の投資判断に「収益還元法」と言う
考え方を使っています。
ここではなるべく簡単に、この収益還元法を説明し
てみますネ
金融工学と言うと大げさですが、ロジカルな判断方
法とし知っておいて損はないと思いますヨ！
初めての方まずバックナンバーをご一読頂く事を
オススメします。
バックナンバーはこちら
【アクリバ理論その３】
金利と回収リスクの関係
さて前回は、
「毎年もらえる一定額のお金を今の価値に換算する方法」
を説明しました。
これを数式で表現すると
「今の価値 ＝ 毎年もらえる金額÷金利」
となります。
例えば
一株あたり、年間100円の利益を上げる企業の株価
を考えて、以下を条件にします。
１：年間100円の利益が永久に続くと見なせる。
２：株主資本はゼロと見なせる。
３：金利を１０％／年と見なす。
＝＞「ありえない」とはか言わないで下さいね！
この場合、これまで説明した理論で行くと
理論株価 ＝ 100円 ÷ 0.1（10％）＝1000円
なんて話になります。
でも、
・利益が永久に続くなんてアリエナイ！
・株主資本がゼロの会社なんてアリエナイ！
・金利をどう設定するの？！
なんて疑問がわきますよね？！
この疑問を１ひとつず潰してゆきましょう！
まず金利からスタートです。
【金利の考え方】
「今のお金と未来のお金（アクリバ理論その１）」
で
「金利は人によって違う」と書きました。
＃１％と考える人と、１８％と考える人がいる実例を上
＃げましたネ。
で、理論株価を算出する金利はどう設定するべきか？！
ですが・・・結論から言うと
「個々の銘柄によって違う」・・・です。（苦笑）
こう言ってしまうと身も蓋も無いのですが・・・
私は日経平均や大企業の株の場合、現時点では１０％程
度が妥当だと思っています。
では、なぜ「個々の銘柄によって違う」のでしょうか？！
これは、企業によって「毎年の利益」を稼いでくれる
信頼度がまったく違うからです。
先ほどの例では｢一株あたり永久に毎年100円の利益」を
前提にしました。
しかし、これがどの程度｢本当に」実現するか・・・で
答えが変わってしまうのです。
これは自分がお金を貸す側になったとして考えると、分
かりやすいので、実例を見てください。
例えば、100人の人に１万円ずつ貸すとしましょう。
そして１年後に５％程度の利益を出すとします。
つまり１年後に１０５万円を回収しなければなりません。
ここでもし「お金を貸した全員がきちんと返してくれる」
ならば、何も考える必要はありません。
金利５％で貸せば良いだけです。
ですが、現実にはお金を返してくれない人もいます。
例えば100人中10人が返してくれないとするならば、残り
90人から105万円を回収しなければならなくなりますネ！
でないと５％の利益は実現できません。
返してくれる９０人から必要額を回収すると考えると、
一人当たりの回収必要額 = 105÷90 = 1.167万円
となります。つまり金利は１７％程度に設定しなければ
ならない事になります。
※余談ですが、いわゆる消費者ローンはこの９０％が返
してくれる（逆に言えば10％に踏み倒される）を前提
にしているようです。
この踏み倒されるリスクを私は「回収リスク」と呼んで
います。上記の例では
回収リスク= 100(貸す人)÷90(返してくれる人）－１
＝約１１％
という事になります。
＃金融工学的なリスク(価格変動リスク）とは別物です
＃ので混同されないようお願いします。
この｢回収リスク」を追いかけてゆくと結構面白い事に
気づきます。
○例えば、１９８９年頃のバブル時代
この「回収リスク」はマイナスの値を示していました。
この意味は「貯金より株の方が安全」という事になって
しまいます。
一時的にはともかく、これが年単位で続くのは異常で
すよね？！
そして株はその後、下げるべくして下げました。
○例えば、リーマンショックの後
この「回収リスク」は無限大になりました。
これは「企業は今後、利益を出すことはない」と言う
意味になります。
これもまた「ありえない」話です。
これに気づけば、「今の株価は安すぎる」と分かります。
あくまで「皆が不安になって換金売りをしているだけ」
だったのです。
そしてその後、株は上がるべくして上がりました。
さて、この「回収リスク」。上記の様な極端な例だけでな
く、平時の投資判断にも役立ちます。
次回（来週？！）にその辺をお話します。
←前へ／次へ→
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考え方を使っています。
ここではなるべく簡単に、この収益還元法を説明し
てみますネ
金融工学と言うと大げさですが、ロジカルな判断方
法とし知っておいて損はないと思いますヨ！
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オススメします。
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【アクリバ理論その３】
金利と回収リスクの関係
さて前回は、
「毎年もらえる一定額のお金を今の価値に換算する方法」
を説明しました。
これを数式で表現すると
「今の価値 ＝ 毎年もらえる金額÷金利」
となります。
例えば
一株あたり、年間100円の利益を上げる企業の株価
を考えて、以下を条件にします。
１：年間100円の利益が永久に続くと見なせる。
２：株主資本はゼロと見なせる。
３：金利を１０％／年と見なす。
＝＞「ありえない」とはか言わないで下さいね！
この場合、これまで説明した理論で行くと
理論株価 ＝ 100円 ÷ 0.1（10％）＝1000円
なんて話になります。
でも、
・利益が永久に続くなんてアリエナイ！
・株主資本がゼロの会社なんてアリエナイ！
・金利をどう設定するの？！
なんて疑問がわきますよね？！
この疑問を１ひとつず潰してゆきましょう！
まず金利からスタートです。
【金利の考え方】
「今のお金と未来のお金（アクリバ理論その１）」
で
「金利は人によって違う」と書きました。
＃１％と考える人と、１８％と考える人がいる実例を上
＃げましたネ。
で、理論株価を算出する金利はどう設定するべきか？！
ですが・・・結論から言うと
「個々の銘柄によって違う」・・・です。（苦笑）
こう言ってしまうと身も蓋も無いのですが・・・
私は日経平均や大企業の株の場合、現時点では１０％程
度が妥当だと思っています。
では、なぜ「個々の銘柄によって違う」のでしょうか？！
これは、企業によって「毎年の利益」を稼いでくれる
信頼度がまったく違うからです。
先ほどの例では｢一株あたり永久に毎年100円の利益」を
前提にしました。
しかし、これがどの程度｢本当に」実現するか・・・で
答えが変わってしまうのです。
これは自分がお金を貸す側になったとして考えると、分
かりやすいので、実例を見てください。
例えば、100人の人に１万円ずつ貸すとしましょう。
そして１年後に５％程度の利益を出すとします。
つまり１年後に１０５万円を回収しなければなりません。
ここでもし「お金を貸した全員がきちんと返してくれる」
ならば、何も考える必要はありません。
金利５％で貸せば良いだけです。
ですが、現実にはお金を返してくれない人もいます。
例えば100人中10人が返してくれないとするならば、残り
90人から105万円を回収しなければならなくなりますネ！
でないと５％の利益は実現できません。
返してくれる９０人から必要額を回収すると考えると、
一人当たりの回収必要額 = 105÷90 = 1.167万円
となります。つまり金利は１７％程度に設定しなければ
ならない事になります。
※余談ですが、いわゆる消費者ローンはこの９０％が返
してくれる（逆に言えば10％に踏み倒される）を前提
にしているようです。
この踏み倒されるリスクを私は「回収リスク」と呼んで
います。上記の例では
回収リスク= 100(貸す人)÷90(返してくれる人）－１
＝約１１％
という事になります。
＃金融工学的なリスク(価格変動リスク）とは別物です
＃ので混同されないようお願いします。
この｢回収リスク」を追いかけてゆくと結構面白い事に
気づきます。
○例えば、１９８９年頃のバブル時代
この「回収リスク」はマイナスの値を示していました。
この意味は「貯金より株の方が安全」という事になって
しまいます。
一時的にはともかく、これが年単位で続くのは異常で
すよね？！
そして株はその後、下げるべくして下げました。
○例えば、リーマンショックの後
この「回収リスク」は無限大になりました。
これは「企業は今後、利益を出すことはない」と言う
意味になります。
これもまた「ありえない」話です。
これに気づけば、「今の株価は安すぎる」と分かります。
あくまで「皆が不安になって換金売りをしているだけ」
だったのです。
そしてその後、株は上がるべくして上がりました。
さて、この「回収リスク」。上記の様な極端な例だけでな
く、平時の投資判断にも役立ちます。
次回（来週？！）にその辺をお話します。
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