回収リスクとＰＥＲの関係（アクリバ理論その６）

　勘に頼らない側の投資判断に「収益還元法」と言う
　考え方を使っています。
　
　ここではなるべく簡単に、この収益還元法を説明し
　てみますネ
　金融工学と言うと大げさですが、ロジカルな判断方
　法とし知っておいて損はないと思いますヨ！

　初めての方まずバックナンバーをご一読頂く事を
　オススメします。

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【アクリバ理論その６】回収リスクとＰＥＲの関係

　さて前回は、
　「回収リスクを使って株の割安／割高を判断し投資に
　　生かす実例」
　をお話しました。

　ところで株の割高／割安を判断する世間一般の指標に
　ＰＥＲがあります。これと、私のお話している
　「回収リスク」との関係が今回のテーマ。

　個人的にはＰＥＲは雑すぎる指標だと思っています。
　そして、その理由もお話します。

　まず、回収リスクの定義を思い出してください。


　　　　　　　　　１株利益（予想）
　回収リスク　＝------------------- 　－　長期金利
　　　　　　　　　株価　－　１株資本

　です。
　ここで、長期金利と１株資本をゼロにします。すると

　　　　　　　　　　　１株利益（予想） 　　　　　　　　１
　回収リスク　＝------------------- 　＝　------
　　　　　　　　　　　　　株価　　　　　　　　　　　　ＰＥＲ

　となります。

　つまり
　「株主資本と長期金利を無視した、回収リスクの逆数」
　（分子と分母を入れ替えたもの）がＰＥＲなのです。
　
　狙っている事は同じ、
　「どうにかして株の割高／割安を判断したい」
　です。

　そしてＰＥＲも収益還元法をベースに考えられた指
　標なんですネ。

　但し、次の２点で違いがあります。

　　１：ＰＥＲは株主資本を無視している。
　　２：ＰＥＲは長期金利を無視している。

　これが「良いことなのか悪いことなのか」が問題で
　す。
　
　確実に「ＰＥＲは計算が簡単だし、一般的」とは言
　えますが・・・。

　まず「ＰＥＲは株主資本を無視している」点

　これは議論の余地がありますが・・・私はこう考え
　ています。

　「株を買うと言う事は企業（の一部）を買うこと
　　その価値を考える為には企業の資産も考慮すべき」

　　つまり
　　
　　株価　＝　今の資産　＋　未来の利益の今の価値

　　と考える訳です。

　　ですがＰＥＲ主体の方は

　「企業の価値は結局収益金額で決まる。収益を上げ
　　られない資産は価値がないと判断すべき」

　　株価　＝　未来の利益の今の価値

　と考えるようです。どちらかと言えば「日本風」が
　前者、「欧米風」が後者のイメージでしょうか？！

　日本でも投資用不動産なんかは、ほぼ
　「毎月取れる家賃の１２０倍」
　なんかで値段が決められているようです。


　私の個人的なイメージはこんな感じです。

　例えば、同じ年間一株年間利益100円の企業があった
　とします。

　　Ａ社は一株資産1,000円
　　Ｂ社は一株資産2,000円

　だったとします。

　ＰＥＲの考え方だと「この２社の株価は同じ」です。

　仮に市場の標準ＰＥＲが２０倍だとすれば、
　Ａ社もＢ社も株価2000円が妥当・・・となります。

　私はこれに違和感を覚えます。

　もし、Ａ社の株価2,000円が妥当だとすれば、やはり
　Ｂ社の株価はやっぱり3,000円が妥当と思いたくなり
　ます。

　そして実際はどうなのか？！

　少なくても日本の株については後者

　株価　＝　今の資産　＋　未来の利益の今の価値

　つまり

　Ａ社の株価2,000円だとすれば、Ｂ社の株価は3,000円
　となっているようです。
　
　また、多くの場合には１株株主資本が株価の下限
　メドとなっています。この事からも

　株価　＝　今の資産　＋　未来の利益の今の価値

　と考える方が妥当だと言う事になりそうです。

　つまり株の割安／割高を図る指標として

　「ＰＥＲは少々雑だけど皆が知っているから
　　会話に使える。そして計算も楽」

　となるでしょうし。

　｢回収リスクは精度としては高い。しかし誰も
　知らないし、計算がやや面倒」

　なんて感じですネ！

　結局、兄弟の様な判断指標なのです。どちらを
　使うかは「お好み」かもしれません。

　ですが個人的には・・・
　投資判断にＰＥＲは怖くて使えません。（笑）

　さて、今回は金利を無視していましたネ

　次回（来週？！）にその辺をお話します。

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