勘に頼らない側の投資判断に「収益還元法」と言う
考え方を使っています。
ここではなるべく簡単に、この収益還元法を説明し
てみますネ
金融工学と言うと大げさですが、ロジカルな判断方
法とし知っておいて損はないと思いますヨ！
初めての方まずバックナンバーをご一読頂く事を
オススメします。
バックナンバーはこちら
【アクリバ理論その10】戦略と妥当回収リスク水準
さて前回は、
「バリュー派理論株価とは需給／心理要素を省いた株価」
であるとお話しました。
そして、この株価を求める「回収リスクの水準」を決定
するには、ある期間の平均的な物を使うのが現実的。
ともお話しました。
そこで、今回は「その期間の決め方」についてご説明し
ようと思います。
【戦略と妥当な回収リスク水準】
バリュー派は
「企業財務要素」が変わらないのに「需給、心理的要素」
で株価が変わった時を儲けのチャンスと考えます。
「需給、心理的要素」で動いた株価はいずれ戻ると考え
ポジションを取り、じっと待つわけです。
さて、この「需給、心理的要素」で動いた株価がどの程
度で戻るか・・・が次の命題。
これも色々な流派があります。具体的に言うと３ヶ月程
度から数年レベルという感じでしょうか？！
これは、投資のスタンスや資金の性格で決める部分と思
いますので一概にどれが良いとは言えません。
大まかに言うと
短期の場合：リスクも小、利益も小
長期の場合：リスクも大、利益も大
との感じでしょうか？！
ただ私の調べた範疇では、３ヶ月～６ヶ月レベルで考え
ると、得られる利益に対してリスクが大きい感じがして
います。
これは、おそらく、このレベルの期間での判断は多くの
市場参加者が気にしている・・・つまり、この期間で稼
ぐ事を皆が狙っている・・・からではないかと感じてい
ます。
ただし、目に見える結果が得られやすいとの事で、雑誌
等の理論株価はこの程度の期間を基準に算出している感
じです。
そして１～２年レベルではどうか・・・
これも、私の調べた範囲ではあまり上手く行きません。
この区間では景気の上昇期を基準にして景気の下降期
での水準を考える・・・なんて事になってしまう様で
す。
で、私はどうしているか・・・ですが、過去８年を基準
に考えています。
基準は経済学で言う「キチンの波」と言う、約４年の在
庫循環です。ただし、４年程度では明確な循環が現れな
い事もあり、実務上２回分の循環を見ることにしていま
す。
＃ちなみに最近知ったのですが、グレアムさん（あのバ
＃フェットさんの師匠）も７年程度を基準にされている
＃様です。
この水準で考えると、もう一つ面白い事に気がつきます。
それは、以前にも書きましたが、
「株価は年度末の予想利益にかなり左右されている」
という事です。
例えば景気の底から良くなる局面では、最初の年は少な
い予想利益が出されます。すると株価もそれなりに
この予想利益の水準になるのです。
そして、その翌年、予想利益が上昇すると株価も上がり
・・・なんて繰り返して、
「景気が良いのが当たり前・・・」となったあたりで減
収減益が始まる・・・と言うパターンが良く見られます。
つまり、前回にも書いたとおり
一般的な「短期的な需給、心理的な要因」に加えて「業
績予測の景気に伴う変動」も、ある意味で「需給、心理
的な要因」と言えそうです。
この４年～８年のサイクルで考えると、この「業績予測
の景気に伴う変動」も「利益を生むタネ」に使えると言
うワケです。
私は過去、かなりのシュミレーションを試みてきました
が、この期間で考る事が「結局一番効率よく利益を出せ
る」との結論に至りました。おそらく、この「業績予測
の景気に伴う変動」を利益の源泉に出来ることが大きい
と思います。
但し、この方法。「実際の利益を出すのに時間がかかる」
という最大の欠点があります。（笑）
４年サイクルを標準で考えるワケですから、平均で２年
程度ポジションを維持する事になります。
最近の短期トレード全盛時代には合わない方法かもしれ
ませんネ。
でも個人的には
「理詰めで考えた場合、極めて妥当な投資方法」
ではないかと考えています。
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ここではなるべく簡単に、この収益還元法を説明し
てみますネ
金融工学と言うと大げさですが、ロジカルな判断方
法とし知っておいて損はないと思いますヨ！
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【アクリバ理論その10】戦略と妥当回収リスク水準
さて前回は、
「バリュー派理論株価とは需給／心理要素を省いた株価」
であるとお話しました。
そして、この株価を求める「回収リスクの水準」を決定
するには、ある期間の平均的な物を使うのが現実的。
ともお話しました。
そこで、今回は「その期間の決め方」についてご説明し
ようと思います。
【戦略と妥当な回収リスク水準】
バリュー派は
「企業財務要素」が変わらないのに「需給、心理的要素」
で株価が変わった時を儲けのチャンスと考えます。
「需給、心理的要素」で動いた株価はいずれ戻ると考え
ポジションを取り、じっと待つわけです。
さて、この「需給、心理的要素」で動いた株価がどの程
度で戻るか・・・が次の命題。
これも色々な流派があります。具体的に言うと３ヶ月程
度から数年レベルという感じでしょうか？！
これは、投資のスタンスや資金の性格で決める部分と思
いますので一概にどれが良いとは言えません。
大まかに言うと
短期の場合：リスクも小、利益も小
長期の場合：リスクも大、利益も大
との感じでしょうか？！
ただ私の調べた範疇では、３ヶ月～６ヶ月レベルで考え
ると、得られる利益に対してリスクが大きい感じがして
います。
これは、おそらく、このレベルの期間での判断は多くの
市場参加者が気にしている・・・つまり、この期間で稼
ぐ事を皆が狙っている・・・からではないかと感じてい
ます。
ただし、目に見える結果が得られやすいとの事で、雑誌
等の理論株価はこの程度の期間を基準に算出している感
じです。
そして１～２年レベルではどうか・・・
これも、私の調べた範囲ではあまり上手く行きません。
この区間では景気の上昇期を基準にして景気の下降期
での水準を考える・・・なんて事になってしまう様で
す。
で、私はどうしているか・・・ですが、過去８年を基準
に考えています。
基準は経済学で言う「キチンの波」と言う、約４年の在
庫循環です。ただし、４年程度では明確な循環が現れな
い事もあり、実務上２回分の循環を見ることにしていま
す。
＃ちなみに最近知ったのですが、グレアムさん（あのバ
＃フェットさんの師匠）も７年程度を基準にされている
＃様です。
この水準で考えると、もう一つ面白い事に気がつきます。
それは、以前にも書きましたが、
「株価は年度末の予想利益にかなり左右されている」
という事です。
例えば景気の底から良くなる局面では、最初の年は少な
い予想利益が出されます。すると株価もそれなりに
この予想利益の水準になるのです。
そして、その翌年、予想利益が上昇すると株価も上がり
・・・なんて繰り返して、
「景気が良いのが当たり前・・・」となったあたりで減
収減益が始まる・・・と言うパターンが良く見られます。
つまり、前回にも書いたとおり
一般的な「短期的な需給、心理的な要因」に加えて「業
績予測の景気に伴う変動」も、ある意味で「需給、心理
的な要因」と言えそうです。
この４年～８年のサイクルで考えると、この「業績予測
の景気に伴う変動」も「利益を生むタネ」に使えると言
うワケです。
私は過去、かなりのシュミレーションを試みてきました
が、この期間で考る事が「結局一番効率よく利益を出せ
る」との結論に至りました。おそらく、この「業績予測
の景気に伴う変動」を利益の源泉に出来ることが大きい
と思います。
但し、この方法。「実際の利益を出すのに時間がかかる」
という最大の欠点があります。（笑）
４年サイクルを標準で考えるワケですから、平均で２年
程度ポジションを維持する事になります。
最近の短期トレード全盛時代には合わない方法かもしれ
ませんネ。
でも個人的には
「理詰めで考えた場合、極めて妥当な投資方法」
ではないかと考えています。
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