私は投資判断やリスク管理に「収益還元法」を中心と
した金融工学の考え方を使っています。
ここではなるべく簡単に、この金融工学のエッセンス
をご紹介してみます。
「金融工学」・・・名前は大げさですが、ロジカルな
判断方法とし知っておいて損はないと思いますヨ！
初めての方まずバックナンバーをご一読頂く事を
オススメします。
バックナンバーはこちら
「マネーゲームではない本当の投資」
一緒に考えて見ませんか？！
【アクリバ理論その15】虚しいテクニカル
前回は「将来の予測は不可能」であれば
「株は買ってずっと持っておくのが一番良い
(＝ Buy And Hold 戦略)」
と言う（有名かつ退屈な）結論を説明しました。
言い換えると、
「本当の意味での将来の予測」
が出来ない状態であれば、
株を売買する事は、
「かえって損をする（又は儲け損なう）事になる」
と言う事です。
では「本当の意味での将来の予測」が可能なのか否か
が今回のテーマです。まずはテクニカルから・・・
【虚しいテクニカル】
「株の将来は予測できるか？！」と言うテーマについては
古今東西、それこそ無数の研究者が挑んでいます。
そこで出されている結論は
「予測は不可能とは言えないが、極めて困難な事である」
と言うとても曖昧な内容です。
この中でも予測手法によってレベル差が存在する様です。
様々な文献に記載されている結果をまとめると、おおよそ
次の様な内容です。そして、これらは「金融工学」での常
識になっています
１：過去の株価推移により将来を予測する手法は
ほぼ無意味。（絶対とは言えないようです）
＝＞例えば上手く行く可能性は１％も無い
とのニュアンスです。
２：過去の経済状況をから将来を予測する手法は
無意味とは言えないが困難が伴う。
＝＞例えば上手く行く可能性は１０％
とのニュアンスです。
３：明らかな市場の歪が将来修正される事を期待する
手法は比較的有効。
但し、歪は簡単にはみつからない。
＝＞例えば上手く行く可能性は３０％
とのニュアンスです。
＃上記の「上手く行く可能性」は、著作のニュアンスを
＃私の印象だけで付けた物です。鵜呑みにはしないで下さい。
上記を一般的な言い方で分類すると
１：過去の株価推移により将来を予測する手法
＝＞テクニカル分析
２：過去の経済状況をから将来を予測する手法
＝＞ファンダメンタル分析
３：市場の歪が将来修正される事を期待する手法
＝＞裁定理論（バリュー分析の一種）
となると思います。
これが故、プロの資産運用は
１：株を買って放っておく（パッシブ運用）
２：ファンダ又は裁定分析での運用をする（アクティブ運用）
が主流のようです。プロの世界ではテクニカル的な分析は
ほとんど行われていません。
それは、前述の通り
「出来るかもしれないけれど、分析に要する時間を考えると
『骨折り損のくたびれもうけ』にしかならない可能性大」
だからです。
「テクニカル分析の虚しさ」は私も実感しています。
私は統計学が得意分野、プログラムもそこそこ出来ます。
そんな訳で、以前はテクニカル的な売買研究もかなりし
ていました。そして「何億パターン」ものバックテスト
を繰り返したりもしました。
・・・でも「勝てる方法」は見つからずじまい。
みな一時的には上手く行っても、その後崩壊してしまう
のです。
＃おそらく、教科書に載っている指標はすべて試したと
＃思います。
もちろん、私が経験した事が「すべて」ではないと思い
ます。しかし私の経験と世界の研究者の結論が一致して
いることから考えて・・・
「テクニカル分析を研究する事は、時間のムダに終わる
可能性が極めて高い」
これだけは言えると思います。
でも、こう書くと、すごい反論が来そうですよね！
「おれは上手く言っている」・・・と！
でも、反論される前に下記を検証してみて下さい。
１：本当にBuy And Holdに勝てていますか？！
この場合、レバレッジの条件も合わせて考えてくだ
さいネ。
個別銘柄は日経平均TOPIXと比べると実質的には
レバレッジが利いている事になりますから要注意
株価が値上がりする時期にレバレッジ効かせれば
レバの無いBuy And Holdに勝つのは当然です。
２：テクニカルとファンダ／裁定分析あるいは勘を併用し
ている場合
「上手くいった要因は」本当にテクニカルですか？！
実はテクニカルは関係なかった・・・なんて事も結構
あると思います。
３：最低４年程度、上手くいっていますか？！
１年程度上手く行く手法はそこそこ見つかります。
そして「運が良ければ」それが３年程度は続くかも
しれません。
でもそれは「運が良かった」だけなのかもしれません。
「運ではない」と言うには、最低４年／できれば１０年
程度上手く行く手法でなければならないと思います。
＃グレアムさん（バフェットさんの師匠）は５０年上手く
＃行かなければダメと仰っていたようです。
もう一つ、テクニカル分析が「リスクの低減」に役立つと言う
意見があると思います。
リスクを抑えるために「売買手数料」「株を所持しない損失＝
１年間４％」を対価として支払うのは意味があるのでは・・・
との主張です。
ただ、これに対しても研究者達からは
「そもそも耐えられるリスクレベルを考えて、レバレ
ッジを落として投資すべき」
との意見が出されるのでしょうネ。
と言いつつ、私もテクニカル的な判断はたまに使います。
ただ予測と言うより、「ふんぎりを付ける」為だったりします。
最後に今回のまとめ
「テクニカル的な判断は、あてにならない可能性が高い事を
認識しておくべき。」
また
「精度の高い、テクニカル分析を追及する事は
『骨折り損のくたびれもうけ』にしかならない可能性大」
です。
反論もあろうかと存じますが、一度冷静に考えてみてください。
次回はファンダ／裁定分析の有効性に話を進めたいと考えて
います。
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した金融工学の考え方を使っています。
ここではなるべく簡単に、この金融工学のエッセンス
をご紹介してみます。
「金融工学」・・・名前は大げさですが、ロジカルな
判断方法とし知っておいて損はないと思いますヨ！
初めての方まずバックナンバーをご一読頂く事を
オススメします。
バックナンバーはこちら
「マネーゲームではない本当の投資」
一緒に考えて見ませんか？！
【アクリバ理論その15】虚しいテクニカル
前回は「将来の予測は不可能」であれば
「株は買ってずっと持っておくのが一番良い
(＝ Buy And Hold 戦略)」
と言う（有名かつ退屈な）結論を説明しました。
言い換えると、
「本当の意味での将来の予測」
が出来ない状態であれば、
株を売買する事は、
「かえって損をする（又は儲け損なう）事になる」
と言う事です。
では「本当の意味での将来の予測」が可能なのか否か
が今回のテーマです。まずはテクニカルから・・・
【虚しいテクニカル】
「株の将来は予測できるか？！」と言うテーマについては
古今東西、それこそ無数の研究者が挑んでいます。
そこで出されている結論は
「予測は不可能とは言えないが、極めて困難な事である」
と言うとても曖昧な内容です。
この中でも予測手法によってレベル差が存在する様です。
様々な文献に記載されている結果をまとめると、おおよそ
次の様な内容です。そして、これらは「金融工学」での常
識になっています
１：過去の株価推移により将来を予測する手法は
ほぼ無意味。（絶対とは言えないようです）
＝＞例えば上手く行く可能性は１％も無い
とのニュアンスです。
２：過去の経済状況をから将来を予測する手法は
無意味とは言えないが困難が伴う。
＝＞例えば上手く行く可能性は１０％
とのニュアンスです。
３：明らかな市場の歪が将来修正される事を期待する
手法は比較的有効。
但し、歪は簡単にはみつからない。
＝＞例えば上手く行く可能性は３０％
とのニュアンスです。
＃上記の「上手く行く可能性」は、著作のニュアンスを
＃私の印象だけで付けた物です。鵜呑みにはしないで下さい。
上記を一般的な言い方で分類すると
１：過去の株価推移により将来を予測する手法
＝＞テクニカル分析
２：過去の経済状況をから将来を予測する手法
＝＞ファンダメンタル分析
３：市場の歪が将来修正される事を期待する手法
＝＞裁定理論（バリュー分析の一種）
となると思います。
これが故、プロの資産運用は
１：株を買って放っておく（パッシブ運用）
２：ファンダ又は裁定分析での運用をする（アクティブ運用）
が主流のようです。プロの世界ではテクニカル的な分析は
ほとんど行われていません。
それは、前述の通り
「出来るかもしれないけれど、分析に要する時間を考えると
『骨折り損のくたびれもうけ』にしかならない可能性大」
だからです。
「テクニカル分析の虚しさ」は私も実感しています。
私は統計学が得意分野、プログラムもそこそこ出来ます。
そんな訳で、以前はテクニカル的な売買研究もかなりし
ていました。そして「何億パターン」ものバックテスト
を繰り返したりもしました。
・・・でも「勝てる方法」は見つからずじまい。
みな一時的には上手く行っても、その後崩壊してしまう
のです。
＃おそらく、教科書に載っている指標はすべて試したと
＃思います。
もちろん、私が経験した事が「すべて」ではないと思い
ます。しかし私の経験と世界の研究者の結論が一致して
いることから考えて・・・
「テクニカル分析を研究する事は、時間のムダに終わる
可能性が極めて高い」
これだけは言えると思います。
でも、こう書くと、すごい反論が来そうですよね！
「おれは上手く言っている」・・・と！
でも、反論される前に下記を検証してみて下さい。
１：本当にBuy And Holdに勝てていますか？！
この場合、レバレッジの条件も合わせて考えてくだ
さいネ。
個別銘柄は日経平均TOPIXと比べると実質的には
レバレッジが利いている事になりますから要注意
株価が値上がりする時期にレバレッジ効かせれば
レバの無いBuy And Holdに勝つのは当然です。
２：テクニカルとファンダ／裁定分析あるいは勘を併用し
ている場合
「上手くいった要因は」本当にテクニカルですか？！
実はテクニカルは関係なかった・・・なんて事も結構
あると思います。
３：最低４年程度、上手くいっていますか？！
１年程度上手く行く手法はそこそこ見つかります。
そして「運が良ければ」それが３年程度は続くかも
しれません。
でもそれは「運が良かった」だけなのかもしれません。
「運ではない」と言うには、最低４年／できれば１０年
程度上手く行く手法でなければならないと思います。
＃グレアムさん（バフェットさんの師匠）は５０年上手く
＃行かなければダメと仰っていたようです。
もう一つ、テクニカル分析が「リスクの低減」に役立つと言う
意見があると思います。
リスクを抑えるために「売買手数料」「株を所持しない損失＝
１年間４％」を対価として支払うのは意味があるのでは・・・
との主張です。
ただ、これに対しても研究者達からは
「そもそも耐えられるリスクレベルを考えて、レバレ
ッジを落として投資すべき」
との意見が出されるのでしょうネ。
と言いつつ、私もテクニカル的な判断はたまに使います。
ただ予測と言うより、「ふんぎりを付ける」為だったりします。
最後に今回のまとめ
「テクニカル的な判断は、あてにならない可能性が高い事を
認識しておくべき。」
また
「精度の高い、テクニカル分析を追及する事は
『骨折り損のくたびれもうけ』にしかならない可能性大」
です。
反論もあろうかと存じますが、一度冷静に考えてみてください。
次回はファンダ／裁定分析の有効性に話を進めたいと考えて
います。
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