私は投資判断やリスク管理に「収益還元法」を中心と
した金融工学の考え方を使っています。
ここではなるべく簡単に、この金融工学のエッセンス
をご紹介してみます。
「金融工学」・・・名前は大げさですが、ロジカルな
判断方法とし知っておいて損はないと思いますヨ！
初めての方まずバックナンバーをご一読頂く事を
オススメします。
バックナンバーはこちら
「マネーゲームではない本当の投資」一緒に考えて見ませんか？！
【アクリバ理論その21】予測不要の投資法！
※今回の内容は、特許および特許申請中の情報を含みます。
権利者へ無断での他への転載は禁じます。
前回はリバランスと言うものの「意外な効果」をご紹介しました。
これは、株価が上がる下がるに関係なく「振動さえすれば」
利益を生み出してくれる仕組みです。
そして、これを固定比率にせず
①株が安い時、株の比率を上げて
②株が高い時、株の比率を下げる
なんてやれば、さらに利益の追求が期待できると書きました。
気づかれましたか？！これって「予測は不要」な投資方法なんで
す。しかもBuy And Holdなんてネムタイ話ではありませんヨ。
以前も書いたとおり、将来の予測なんてものは、プロのアナリス
トでもマトモにできていないのが現実。
風車に戦いを挑むドンキホーテみたいな事はそろそろ止めません
か？！
でも、ギャンブルやっている人はホボ全員が「自分の予想は当た
る」と信じているのですよね・・・で中央競馬会は儲かっている
ワケですが・・・。
では
「ちょいアクティブ、簡単だけどプロにも勝っちゃうぞ投資法」
進めます。
【リバランスの種類】
私は、リバランスの考え方には二種類あると思っています。
一つ目は「パッシブリバランス」
二つ目は「アクティブリバランス」
です。
＃この言葉は一般的には通用していないと思いますので、ご承知
＃おきください。
「パッシブリバランス」とは比率を固定した投資。
例えば株を５０％、現金５０％と決めたら定期的にこれに戻す手
法です。この方法だと最初に決めたことを守るだけで良く、作業
的には難しい事はありません。
さて「アクティブリバランス」です。
これは何らかの手段で「株価が安い」と判断できた場合、株の比
率を上げます。反対に「株価が高い」と判断できた場合、株の比
率を下げます。
ですから、「パッシブリバランス」と比べると、次の２点で厄介
です。
１：なにを基準に「株価が安い高い」を判断するか。
２：「株価が安い高い」が判断できたとして、どの程度の比率
が妥当なのか。
＃株価が標準の時、株の比率を５０％にするとして、
＃株価が安い時、どこまで比率を増やすのが妥当なのか？
さて世の中の人々は「逆アクティブリバランス」を良くやってい
る事をご存知でしょうか？！（苦笑）
「株価が安い高い」の判断をアイマイにしていると「株価が上が
っきた」所で買いたくなってしまいます。
すると多くの人が「株価が高い」ところで株の比率を上げてしま
うのです。
「パッシブリバランス、株は５０％」と決めていたハズの人が
「株価が高い」所でいつの間にか「株は８０％」に変わっていた
り、反対に「株が安い」時に怖くなって「株が２０％」になって
いたりするのです。
・・・これではあきまへん。
ですから「株価が安い高い」は（正確ではなくても良いから）明
確な指標が必要です。
そして、
「株価が標準の時、株の比率を５０％にするとして、
株価が安い時、どこまで比率を増やすのが妥当なのか？」
これも適当ではいけません。
前回も書きましたが、このリバランスは一種のナンピンなのです。
思いつきだけでやると「下手なナンピン、スカンピン」となって
しまいます。
ですから、
「絶対に破綻しない。けれど効率的（ムダの無い）手法」
を考えておかなければなりません。
厄介なテーマですが、進んで参りましょう！
【株価が安い高いの判断】
これまで、このシリーズを読んでくださった方々なら、もう答え
は分かっていますね？！
この判断、私は「バリュー分析」が一番適していると考えていま
す。
理由はこれまでも散々書いてまいりましたが・・・
勘での判断は
「高い時に上がりそう、安いときに下がりそう」
との判断をしてしまいがち・・・だから危険。
＃ただ、本当に上手い人の勘は別です。
過去の株価（だけ）で判断する方法は
「株主資本や利益水準などが変動している場合、株価水準が変
わってしまう」
なんて問題もあります。
ですから「株の価値」がどう変化しているかを基準にした方が
安全、確実なワケです。そしてこの方法は「広義の裁定取引」
と言う範囲でもありますし・・・。
手順としては次です。
１：過去の（私は８年を基準にしています）平均的な株の価値
水準を確認します。つまり妥当な「回収リスク」を求めれ
ばよいワケです。
２：上記から、今の妥当な株価を「想定」します。あくまで
想定です。予想ではありません。
これを「需給／心理的要因がニュートラルの場合の株価」
と見なすわけです。
今私がいくらを想定しているかは「勝手に・・・」をご覧
下さいネ。
３：この想定をもとに
株価水準 ＝ 今の株価 ÷ 想定株価
を計算しておきます。これが１以上なら「高い」ですし
１以下なら「安い」です。
なぜわざわざこんな計算をするか・・・これがこの後の
「株の比率決定」に必要だからです。
※上記はこれまでの「収益還元法シリーズ」で書いてきた事
ですので、詳しい説明は避けておきます。
＆
一部曖昧な表現になっている部分は門外不出と言う事でご
容赦下さい。
【株の比率をどう決めるか：序章】
さて、いよいよこのテーマに入りました。ここから少々金融工学
の概念を取り入れます。
なるべく簡単に書くことを心がけますが、おそらく面白くない内
容になってしまうでしょう。ご容赦下さい。
ですが、おそらく一番重要な話でもあります。
お付き合い頂けますと幸いです。
株の比率をどう決めるか・・・の前に、なぜ比率を変えるのか？！
を確認しましょう。
○なぜ株の比率を上げるか
「今後、株が値上がりする確率が高い。この値上がり益を享受
したいから。」
ですね？！
そして、
○なぜ株の比率を下げるのか
「今後、株が値下がりする確率が高い。この値下がり損を避け
たいから。」
ですね？！
簡単に言うとリターンを期待して「株の比率を上げ」リスク避け
る為に「株の比率を下げる」ワケですネ。
実は金融工学、名前はイカツイ感じなのですが、結局の所
「リターンとリスクのバランスをどう取るか？！」
だけがテーマだったりします。
ただ、昔は勘で行っていたこれらの作業が、統計学をフル活用し
て「計算」出来るようになったと言うダケです。
ヘッジファンドなんかも、この手法を極限まで追求しているワケ
です。
【現代ポートフォリオ理論】
さて、この金融工学の元祖とも言えるのがこの考え方
「現代ポートフォリオ理論」です。
これを英語で言うと「Modern portfolio theory」と言います。
よく省略されてＭＰＴと呼ばれたりします。私もＭＰＴと呼ぶこ
とにしますね。
この理論、ノーベル賞を受賞した程の理論なのですが、言ってい
る事は難しくはなくて
「リターン ÷ リスク」が大きくなるほど良い投資である
と言っているに過ぎません。画期的だったのは「リスク」を数式
で表現したところでしょうか？！
リターンは皆さんも理解されている通り
「１年後には、配当１％と値上がり益１０％が期待できる」
というヤツです。この場合１１％（１％＋１０％）ですね。
さてリスク、ＭＰＴの世界では「株の値動きの平均値」
を使います。違和感があると思いますが、こんな物だと覚えてく
ださい。
＃正確な言葉で言うと株価変動の分散又は標準偏差です。
＃しかも、実数ではなくて対数を使うのが一般的です。
＃まあ、特に計算する必要もありません。
・・・で、「リターン ÷ リスク」が結局の所何を意味するか
答えは「儲かる確率＝勝率」だったりします。
ＭＰＴは
「勝率を上げるためには、リターンを増やすかリスクを減らさな
ければならない」
と言っているのです。あたりまえと言えばあたりまえです。
さて、このリターンとリスク・・・実際にはどの程度でしょう
か？！
以前にもお話ししたとおり、日経平均の場合、おおよそ
平均リターン 約４％
リスク 約２０％
なんて感じです。
【株の比率をどう決めるか：１章】
突然、平均リターン約４％、リスク約２０％なんて言われても
戸惑いますよね。（苦笑）
わかりやすく、すごーく単純化すると
日経平均は１年後に
２４％値上がり（４％＋２０％＝ ２４％）
１６％値下がり（４％－２０％＝▲１６％）
のいずれか五分五分・・・と考えればよいです。
で、これが何を意味するの？！・・・となりますが
「貴方は年間１６％の損に耐えられますか？！耐えられないなら
投資比率を下げないといけませんね」だったり
「まだまだ行けるならレバレッジ上げても良いですね」
だったりします。
ただ投資比率を変えても
勝率 ＝ リターン ÷ リスク
は変わりません。レバレッジを上げても変わりません。
＃例えば、投資比率５０％の場合リククもリターンも半分になり
＃ますよネ！レバ２倍にしても同様
ですから、
「平均リターン約４％、リスク約２０％だけでは」多少リスク
コントロールに役に立つだけなんです。（苦笑）
もともとＭＰＴは
「勝率を上げるためには、リターンを増やすかリスクを減らさ
なければならない」の後に
「このためには分散投資をすることが有効である」
と続けて使うことが多いのです。
ですから
「この銘柄はリターンｎ％、リスクｎ％だからこちらの銘柄と
組み合わせるとリターンは変わらないがリスクは減る」
なんて考えます。（もちろん計算しながらです）
そして、許容できるリスクにあわせて全体の資金配分を決めて
ゆきます。
つまり「パッシブリバランスの比率」の決定にもこの考え方が
使われます。
年金なんかは、こういった形で運用されているワケです。
でもこれでは「つまらない」ですよね。次回は勝率を上げる為の
「アクティブリバランス」でのＭＰＴ活用です。
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した金融工学の考え方を使っています。
ここではなるべく簡単に、この金融工学のエッセンス
をご紹介してみます。
「金融工学」・・・名前は大げさですが、ロジカルな
判断方法とし知っておいて損はないと思いますヨ！
初めての方まずバックナンバーをご一読頂く事を
オススメします。
バックナンバーはこちら
「マネーゲームではない本当の投資」一緒に考えて見ませんか？！
【アクリバ理論その21】予測不要の投資法！
※今回の内容は、特許および特許申請中の情報を含みます。
権利者へ無断での他への転載は禁じます。
前回はリバランスと言うものの「意外な効果」をご紹介しました。
これは、株価が上がる下がるに関係なく「振動さえすれば」
利益を生み出してくれる仕組みです。
そして、これを固定比率にせず
①株が安い時、株の比率を上げて
②株が高い時、株の比率を下げる
なんてやれば、さらに利益の追求が期待できると書きました。
気づかれましたか？！これって「予測は不要」な投資方法なんで
す。しかもBuy And Holdなんてネムタイ話ではありませんヨ。
以前も書いたとおり、将来の予測なんてものは、プロのアナリス
トでもマトモにできていないのが現実。
風車に戦いを挑むドンキホーテみたいな事はそろそろ止めません
か？！
でも、ギャンブルやっている人はホボ全員が「自分の予想は当た
る」と信じているのですよね・・・で中央競馬会は儲かっている
ワケですが・・・。
では
「ちょいアクティブ、簡単だけどプロにも勝っちゃうぞ投資法」
進めます。
【リバランスの種類】
私は、リバランスの考え方には二種類あると思っています。
一つ目は「パッシブリバランス」
二つ目は「アクティブリバランス」
です。
＃この言葉は一般的には通用していないと思いますので、ご承知
＃おきください。
「パッシブリバランス」とは比率を固定した投資。
例えば株を５０％、現金５０％と決めたら定期的にこれに戻す手
法です。この方法だと最初に決めたことを守るだけで良く、作業
的には難しい事はありません。
さて「アクティブリバランス」です。
これは何らかの手段で「株価が安い」と判断できた場合、株の比
率を上げます。反対に「株価が高い」と判断できた場合、株の比
率を下げます。
ですから、「パッシブリバランス」と比べると、次の２点で厄介
です。
１：なにを基準に「株価が安い高い」を判断するか。
２：「株価が安い高い」が判断できたとして、どの程度の比率
が妥当なのか。
＃株価が標準の時、株の比率を５０％にするとして、
＃株価が安い時、どこまで比率を増やすのが妥当なのか？
さて世の中の人々は「逆アクティブリバランス」を良くやってい
る事をご存知でしょうか？！（苦笑）
「株価が安い高い」の判断をアイマイにしていると「株価が上が
っきた」所で買いたくなってしまいます。
すると多くの人が「株価が高い」ところで株の比率を上げてしま
うのです。
「パッシブリバランス、株は５０％」と決めていたハズの人が
「株価が高い」所でいつの間にか「株は８０％」に変わっていた
り、反対に「株が安い」時に怖くなって「株が２０％」になって
いたりするのです。
・・・これではあきまへん。
ですから「株価が安い高い」は（正確ではなくても良いから）明
確な指標が必要です。
そして、
「株価が標準の時、株の比率を５０％にするとして、
株価が安い時、どこまで比率を増やすのが妥当なのか？」
これも適当ではいけません。
前回も書きましたが、このリバランスは一種のナンピンなのです。
思いつきだけでやると「下手なナンピン、スカンピン」となって
しまいます。
ですから、
「絶対に破綻しない。けれど効率的（ムダの無い）手法」
を考えておかなければなりません。
厄介なテーマですが、進んで参りましょう！
【株価が安い高いの判断】
これまで、このシリーズを読んでくださった方々なら、もう答え
は分かっていますね？！
この判断、私は「バリュー分析」が一番適していると考えていま
す。
理由はこれまでも散々書いてまいりましたが・・・
勘での判断は
「高い時に上がりそう、安いときに下がりそう」
との判断をしてしまいがち・・・だから危険。
＃ただ、本当に上手い人の勘は別です。
過去の株価（だけ）で判断する方法は
「株主資本や利益水準などが変動している場合、株価水準が変
わってしまう」
なんて問題もあります。
ですから「株の価値」がどう変化しているかを基準にした方が
安全、確実なワケです。そしてこの方法は「広義の裁定取引」
と言う範囲でもありますし・・・。
手順としては次です。
１：過去の（私は８年を基準にしています）平均的な株の価値
水準を確認します。つまり妥当な「回収リスク」を求めれ
ばよいワケです。
２：上記から、今の妥当な株価を「想定」します。あくまで
想定です。予想ではありません。
これを「需給／心理的要因がニュートラルの場合の株価」
と見なすわけです。
今私がいくらを想定しているかは「勝手に・・・」をご覧
下さいネ。
３：この想定をもとに
株価水準 ＝ 今の株価 ÷ 想定株価
を計算しておきます。これが１以上なら「高い」ですし
１以下なら「安い」です。
なぜわざわざこんな計算をするか・・・これがこの後の
「株の比率決定」に必要だからです。
※上記はこれまでの「収益還元法シリーズ」で書いてきた事
ですので、詳しい説明は避けておきます。
＆
一部曖昧な表現になっている部分は門外不出と言う事でご
容赦下さい。
【株の比率をどう決めるか：序章】
さて、いよいよこのテーマに入りました。ここから少々金融工学
の概念を取り入れます。
なるべく簡単に書くことを心がけますが、おそらく面白くない内
容になってしまうでしょう。ご容赦下さい。
ですが、おそらく一番重要な話でもあります。
お付き合い頂けますと幸いです。
株の比率をどう決めるか・・・の前に、なぜ比率を変えるのか？！
を確認しましょう。
○なぜ株の比率を上げるか
「今後、株が値上がりする確率が高い。この値上がり益を享受
したいから。」
ですね？！
そして、
○なぜ株の比率を下げるのか
「今後、株が値下がりする確率が高い。この値下がり損を避け
たいから。」
ですね？！
簡単に言うとリターンを期待して「株の比率を上げ」リスク避け
る為に「株の比率を下げる」ワケですネ。
実は金融工学、名前はイカツイ感じなのですが、結局の所
「リターンとリスクのバランスをどう取るか？！」
だけがテーマだったりします。
ただ、昔は勘で行っていたこれらの作業が、統計学をフル活用し
て「計算」出来るようになったと言うダケです。
ヘッジファンドなんかも、この手法を極限まで追求しているワケ
です。
【現代ポートフォリオ理論】
さて、この金融工学の元祖とも言えるのがこの考え方
「現代ポートフォリオ理論」です。
これを英語で言うと「Modern portfolio theory」と言います。
よく省略されてＭＰＴと呼ばれたりします。私もＭＰＴと呼ぶこ
とにしますね。
この理論、ノーベル賞を受賞した程の理論なのですが、言ってい
る事は難しくはなくて
「リターン ÷ リスク」が大きくなるほど良い投資である
と言っているに過ぎません。画期的だったのは「リスク」を数式
で表現したところでしょうか？！
リターンは皆さんも理解されている通り
「１年後には、配当１％と値上がり益１０％が期待できる」
というヤツです。この場合１１％（１％＋１０％）ですね。
さてリスク、ＭＰＴの世界では「株の値動きの平均値」
を使います。違和感があると思いますが、こんな物だと覚えてく
ださい。
＃正確な言葉で言うと株価変動の分散又は標準偏差です。
＃しかも、実数ではなくて対数を使うのが一般的です。
＃まあ、特に計算する必要もありません。
・・・で、「リターン ÷ リスク」が結局の所何を意味するか
答えは「儲かる確率＝勝率」だったりします。
ＭＰＴは
「勝率を上げるためには、リターンを増やすかリスクを減らさな
ければならない」
と言っているのです。あたりまえと言えばあたりまえです。
さて、このリターンとリスク・・・実際にはどの程度でしょう
か？！
以前にもお話ししたとおり、日経平均の場合、おおよそ
平均リターン 約４％
リスク 約２０％
なんて感じです。
【株の比率をどう決めるか：１章】
突然、平均リターン約４％、リスク約２０％なんて言われても
戸惑いますよね。（苦笑）
わかりやすく、すごーく単純化すると
日経平均は１年後に
２４％値上がり（４％＋２０％＝ ２４％）
１６％値下がり（４％－２０％＝▲１６％）
のいずれか五分五分・・・と考えればよいです。
で、これが何を意味するの？！・・・となりますが
「貴方は年間１６％の損に耐えられますか？！耐えられないなら
投資比率を下げないといけませんね」だったり
「まだまだ行けるならレバレッジ上げても良いですね」
だったりします。
ただ投資比率を変えても
勝率 ＝ リターン ÷ リスク
は変わりません。レバレッジを上げても変わりません。
＃例えば、投資比率５０％の場合リククもリターンも半分になり
＃ますよネ！レバ２倍にしても同様
ですから、
「平均リターン約４％、リスク約２０％だけでは」多少リスク
コントロールに役に立つだけなんです。（苦笑）
もともとＭＰＴは
「勝率を上げるためには、リターンを増やすかリスクを減らさ
なければならない」の後に
「このためには分散投資をすることが有効である」
と続けて使うことが多いのです。
ですから
「この銘柄はリターンｎ％、リスクｎ％だからこちらの銘柄と
組み合わせるとリターンは変わらないがリスクは減る」
なんて考えます。（もちろん計算しながらです）
そして、許容できるリスクにあわせて全体の資金配分を決めて
ゆきます。
つまり「パッシブリバランスの比率」の決定にもこの考え方が
使われます。
年金なんかは、こういった形で運用されているワケです。
でもこれでは「つまらない」ですよね。次回は勝率を上げる為の
「アクティブリバランス」でのＭＰＴ活用です。
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